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最近几周，对美国资本市场人工智能投资泡沫的担忧导致权重较高的科技股大幅回调。各大英伟达19日发布的财报显示，市场需求依然强劲，但难以消除市场对人工智能大规模投资下泡沫风险的担忧。英伟达财报显示，截至10月26日的季度运营利润环比增长22%，同比增长62%至570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元，毛利率较上季度增长1个百分点至73.4%。 NVIDIA 本季度净营收为 31.9 亿美元，环比增长 21%，同比增长 65%。调整稀释每股收益为 1.3 美元，超出市场预期的 1.25 美元。 NVIDIA预计2026财年第四季度（截至10月27日）实现营业收入650亿美元，毛利率预计进一步提升至74.8%。英伟达首席执行官黄仁勋并不承认对人工智能行业泡沫的担忧，但仍然对该公司的业务非常乐观。他表示，英伟达 Blackwell AI 芯片的销量远远超出预期，云计算 AI 芯片已经缺货。黄仁勋还表示，她被起诉的训练和推理的计算能力正在加速并呈指数级增长。人工智能已进入良性循环，人工智能生态系统正在快速扩张。在英伟达公布财报后，市场对人工智能泡沫的担忧只是暂时消退。该公司股价19日盘中涨幅超5%，但20日高开后，未能守住涨幅，收跌3.15%。美国银行全球研究部近期发布的一份报告显示，11月份对全球172名基金经理的调查显示，53%的基金经理认为人工智能股票已经陷入泡沫，略低于10月份的54%。高达 63% 的基金经理认为当前全球股市估值过高，而 10 月份为 60%。目前，市场担忧主要集中在企业投入巨资建设数据中心时面临的债务风险，以及上下游企业之间的资金内部循环，以及一些企业有意利用金融手段来改善经营业绩。 Novo Capital首席执行官本·哈伯格(Ben Harburg)认为，开发人工智能所需的能源和芯片尺寸数字是疯狂的，甚至可能是泡沫。然而，产品方面却并不同样受欢迎。人们开始意识到他们的数据中心可能会出现过热的情况。阿科摩根士丹利的一项研究显示，全球最大的科技公司预计在 2025 年至 2028 年间将在人工智能上花费 2.9 万亿美元，但它们自己的收入仅为 1.4 万亿美元。他们需要通过私人信贷、公司债券、资产支持证券和私募股权投资分别筹集8000亿美元、2000亿美元、1500亿美元和3500亿美元。数据还显示，过去五年科技行业上市公司资本投资的年均复合增长率达到18.1%，与1999-2000年的科技泡沫时期相当。人工智能生态系统内旨在提高绩效的资金流通所带来的潜在风险的例子已经出现。例如，Crusoe Energy Systems、Blue Owl Capital 和 Plummer Digital Infrastructure 正在投资 150 亿美元，在德克萨斯州中部的阿比林建设一座 1.2 吉瓦的数据中心。 Oracle 拥有 15 年的租赁年期n 客户端。 Oracle的主要客户是OpenAI，该公司从Nvidia购买芯片。 Nvidia 已承诺向 OpenAI 投资 1000 亿美元。如果甲骨文与OpenAI的合作不有效，用于该项目建设的100亿美元贷款在五年内肯定会面临再融资困难。当然，也有很多人认为人工智能应用正处于爆发期，需求驱动的情况与2000年互联网泡沫时期有很大不同。现在的泡沫可能是“健康泡沫”。贝莱德集团认为，人工智能目前正处于爆炸性周期，大部分人工智能相关资本投资都是通过留存收益和企业现金而不是债务融资来资助的。沙特主权基金投资服务平台 USSA International 市场、类别美洲资产和投资组合策略主管 Sen Min 周一在 2025 年玛蒂尔达北美论坛上表示推测人工智能驱动的股权投资将推动美国股市和经济的增长，投资回报率从2018年的不到15%上升到2025年的25%以上。随着时间的推移，市场需求将超过供给。人工智能投资仍然得到有效管理，我们预计近期人工智能资本支出大幅放缓的可能性相对较小。此外，科技公司目前拥有大量自由现金流，并利用自有资金来推动扩张。一些主要科技巨头的资产负债表非常强劲，这与2000年的情况不同。安联保险资产管理股权投资主管杜毅也在北美明德论坛上表示，人工智能目前处于早期阶段，要形成成熟的泡沫还为时过早。 OpenAI 收入是 2026 年美国人工智能行业值得关注的核心指标。这些回报是否达到预期将是一个很大的问题这将决定明年人工智能投资的整体状况。如果不考虑人工智能的驱动力作用，美国经济可能会继续陷入不增长的境地。因此，美国不会轻易容忍2026年人工智能领域出现问题。